华金证券：给予维力医疗买入评级

• 2023-08-11 10:31:26 来源：证券之星原创

(资料图片)

华金证券股份有限公司周平近期对维力医疗进行研究并发布了研究报告《内销持续增长，外销短期承压不改长期发展潜力》，本报告对维力医疗给出买入评级，当前股价为12.78元。

维力医疗(603309)　　投资要点　　业绩短期承压：公司发布2023年中报，2023H1实现收入6.52亿元(+3%)、归母净利润0.92亿元(+12%)、扣非归母净利润0.83亿元(+12%)；2023Q2单季度实现收入2.90亿元(-12%)、归母净利润0.40亿元(-9%)、扣非归母净利润0.35亿元(-10%)。2023H1业绩略低于市场预期，主要因为受到北美大客户去库存影响，相关订单量有所下滑，导致海外业务收入阶段性承压。　　麻醉和呼吸业务快速增长。分业务来看，2023H1公司麻醉业务收入2.28亿元(+34%)，呼吸业务收入0.44亿元(+50%)，导尿业务收入1.69亿元(-15%)，泌尿外科业务收入1.08亿元(+13%)，护理业务收入0.50亿元(-40%)，血透业务收入0.32亿元(-11%)。其中，麻醉和呼吸业务表现较好，导尿线因BIP产品销售略不及预期导致收入下滑，护理业务下降较多主要由于海外护理产品销售下滑所致。　　内销增长表现亮眼，外销短期承压不改长期发展潜力。2023H1公司实现内销收入3.78亿元(+25%)，实现快速增长，主要系公司积极参与带量采购，以价换量提升产品市占率，同时学术推广赋能营销，加快新产品切入市场，并带动原产品放量。2023H1公司实现外销收入2.64亿元(-18%)，业绩短期承压，主要是因为北美大客户消化库存导致订单下降，且新增的大客户有交付磨合期。另外，公司持续拓展新的大客户，与德国贝朗公司合作的导尿套业务逐渐进入稳定生产和出货阶段。兽用产品线取得突破，初步建立了海外销售网络，并形成收入，持续看好公司长期发展潜力。　　持续丰富产品布局，重点单品加速进院。公司持续加大研发投入，聚焦重点产品研发，2023H1公司研发投入约0.41亿元(+29%)。报告期内，公司有5个产品(电子注药泵、一次性使用呼吸回路包、前端可弯曲输尿管鞘导管及附件、一次性使用负压引流器、一次性使用导引针)获得国内医疗器械注册证，有3个产品(一次性包皮环切缝合器&吻合器、气管插管、PVC导尿管)获得欧盟MDR认证，有1个产品(维力亲水PVC导尿管)获得美国FDA批准注册，不断丰富产品品类。同时，加速推进重点产品入院，可视双腔支气管插管新进院51家，镇痛泵新进院38家，清石鞘新进院68家，新产品前端可弯鞘进院12家，BIP抗菌导尿管和亲水涂层超滑导尿包新进院159家，促进公司营收增长。　　投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.13/2.74/3.44亿元，增速分别为28%/29%/26%，对应PE分别为18/14/11倍。考虑到公司内销快速增长，海外大客户库存出清，订单逐步恢复，预计公司业绩有望迎来拐点。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，海外销售恢复不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券张金洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.42%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.26亿，根据现价换算的预测PE为16.59。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为19.0。

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